【太平洋建筑】天铁股份:发布定增扩产预案,深耕减振降噪,高筑龙头护城河

来源:太平洋建筑研究

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报告摘要

Abstract

事件:

公司近日发布定增预案:拟向特定对象发行股票募集资金总额(含发行费用)不超过81,000.00万元,资金投向主要包括年产40万平方米橡胶减振垫产品生产线建设项目,年产45万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目,以及补充流动资金项目。

观点:

募投减振垫产线项目将有效助力公司突破产能瓶颈,有望进一步提高市场份额。公司本次定增计划拟新建40万平方米橡胶减振垫产线,投资总额为56,822.95万元,本次定增募集资金拟投入49,800.00万元,拟建设周期为3年。截至2019年,公司减振垫产能为24.79万平,本次募投项目建成后公司减振垫产能将扩至2.61倍。当下我国轨交建设需求旺盛,公司减振垫为高等减振,主要用于城轨、城际等轨道减振降噪,行业呈现高景气度,公司技术优势显著、市场竞争力强,本次扩产有望成功突破产能瓶颈,提高公司供货能力和效率,进而进一步提高市场份额以及实现业绩高速增长。

新建钢轨波导吸振器产线,进一步丰富公司产品,提升综合竞争力。轨道结构减振产品主要分为道床类、轨枕类、扣件类和钢轨类,公司当前主营产品减振垫、弹簧隔振器为道床类减振产品,橡胶套靴为轨枕类产品,轨下橡胶垫板为扣件类产品,而钢轨波导吸振器则为钢轨类产品。轨道项目根据具体项目环境与减振标准要求进行设计,并综合考虑效果与成本,进而确定减振产品的种类与数量,因此部分项目会应用多种减振产品。公司目前减振垫、弹簧隔振器、套靴均已取得较高的市场影响力及份额,本次募资投向钢轨波导吸振器,将进一步完善产品体系,增强行业竞争力,公司作为唯一覆盖各类轨道减振产品的企业,将有效巩固其龙头地位。

下游轨交有望呈现长期高景气,轨交主业高增长预期强。我国施行“交通强国”战略,依托“城市群”规划,轨交建设需求旺盛,长三角、大湾区、京津冀的1万公里城际市域项目已列入“十四五”重大项目开工计划,我国“十三五”期间已确认19个城市群建设计划,随着其他城市群逐步落地,长期轨交建设空间广阔。预计2021-2025年地铁营运里程每年增长约13%,未来10年城际、市域年均增长最低15-20%,不论短期还是中长期来看,轨交减振行业景气度均较高。(详请参照我们最新专题《“交通强国”发力,“城市群”激发轨交长期向上动能》)

高成长低估值,公司当前配置价值凸显。公司在轨交减振龙头地位基础之上,不仅不断开拓新产品丰富主业,同时子公司昌吉利发展新能源、精细化工领域,打造核心竞争力。主业轨道减振板块,在原有减振垫、套靴、弹簧隔振器等领先地位基础之上,与全球轨道扣件系统龙头英国潘德路合资成立浙江潘德路轨道科技有限公司,强强联合实力凸显;子公司昌吉利新能源,主要产品为氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂,技术先进、品牌优质,受益于锂产业链价格上涨周期,且下游需求旺盛,不仅增厚利润,同时助力公司提升估值。此外,公司投建的建筑减隔震产能进展顺利,未来将受益于抗震立法,享受行业扩容红利。

投资建议:

公司是轨交减振降噪领域龙头公司,下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略,行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。同时公司拓宽业务领域,发展高价值的新能源板块,布局建筑减隔震,享受建筑减隔震扩容红利。预计2020-2022年归母净利润分别为1.9、2.9、4.0亿,EPS分别为0.56/0.85/1.18元,对应PE分别为22.13/14.58/10.51倍,公司属高增长低估值细分龙头,市值成长空间较大,维持“买入”评级。

风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期,城轨建设不及预期,基建资金面收紧

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太平洋证券股份有限公司

研究院 – 建筑研究团队

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